한양디지텍 뭐하는 회사일까?

초보적인 단계에서의 분석이다.

추후 심화분석과 주담과의 통화를 통해 자료를 보충해 갈것이다.

 

사업보고서 사업개요에 보면,

즉, 삼성전자 메모리 모듈이 동사의 전부라고 봐도 된다.

한양디지텍 홈페이지에 들어가서 사업영역의 메모리 모듈을 보면,

 

즉, 2019년 베트남 법인을 인수한 후, 삼성전자 서버향을(약80%) 주력으로 추가로 PC향까지 메모리 모듈에 대해 SMT, PACKING, TEST까지 후공정을 Turn-key 수주하고 있다.

 

원재료 매입에 대한 표이다.

HDI(High Density Interconnection) PCB인 메모리 모듈 PCB는 대부분 중국,대만 업체에서 수입하고 있으며, 국내는 심텍에서도 조달받고 있다.

위의 내용을 보면, 메모리칩을 BOC에 패키징하는 작업은 하지 않는 것 같고, 패키징된 메모리 모듈을 받아서, 위의 사진에 나오는 메모리 모듈 PCB에 수동소자들과 같이 실장하고 패키징 하고, 모듈 테스트까지 하는 것으로 보인다.

2022년 실적 추이를 보면 아래와 같다.

2022년 4분기까지 매출은 증가했고, 영업이익은 년도별 최고점을 찍었지만, 4분기에는 년간 최저점을 찍었다. 이유는 CR효과, 환율 효과, 성과급때문이라고 한다. 성과급은 일회성 비용이니 OK...  환율 효과는 원재료에 부담을 줬고, 삼성전자향 매출인데 CR은 좋은 시그널은 아니다. 2023년은 어떨까??

 

서버향 메모리 PCB 기판 '티엘비'와 모듈 SMT,PACKING, TEST하는 '한양디지텍'은 대만 IT기업이자 팹리스기업인 Aspeed의 매출액의 추이로 앞으로의 주가추이를 가늠할 수 있다. 왜냐하면 Aspeed가 생산하는 서버 모니터링 칩인 (BMC)는 서버 시장의 70%를 점유하고 있기 때문이다.  

2022년 11월 부터 매출이 하락하다가 올해 1월 뚝 부러졌다. 이 선행지표와 영업이익 때문인지 한양디지텍의 주가는 작년 2분기 피크를 찍고 하락하여, 요즘 좋지가 않다. Aspeed의 매출이 이러하다면 삼성전자의 오더컷은 걱정될 수 밖에 없다.

또한, 빅테크 기업들의 대규모 투자도 예고되지 않는 상황이다. 

그런데 말이다. 모두가 투자를 하지 않고, Dram 가격은 빠져있고, 싼김에 기기 upgrade는 부담없이 이뤄지고 있고, IT 기기의 스펙은 점점 고사양으로 가고, 재고는 점점 줄어들 것이고,,,,,, 다시 공급<수요가 되는 싸이클이 돌아올 것이다. 현재 SK하이닉스만 해도 M16 Fab에 공간이 많은데도 불구하고 장비수주를 하지 않고 있고, 리모델링 계획도 전부 이연되고 있다고 한다.  지금이 맨 밑바닥인지는 모르겠지만 바닥 언저리인것은 맞는듯 하다. 시스템 리스크가 와서 더 떨어질수도 있겠지만,,, 그렇다면, 시간을 견딜수만 있다면 반도체 상승 사이클이 왔을 때 어디까지 갈 수 있을 것인가?

 

동사의 생산능력 산출을 해보자. 사업보고서에 나온 내용이다.

홈페이지에는 연간 2천 5백만개의 CAPA로 생산한다고 하는데, 사업보고서에 따르면 메모리 모듈 연간 생산 CAPA는 250,200 X 264일 = 66,052,800개이다. 

환율에 따라서 4500~ 6500원 사이에서 움직인다고 하면, 최대 매출은 66,052,800 X(4,500 ~ 6,500) = 297,237,600,000~429,343,200,000원이다. 

2023년 년간 매출액/영업이익/당기순이익이다. 매출가능 금액의 MAX를 찍은것 같다.

 

즉, Full CAPA로 매출을 올렸지만 4분기 부터 CR이 진행되고 있고, 세계적으로 투자는 지연되고 있으며, 선행지표인 Aspeed의 매출이 꺽이고 있다는 것이 Peak Out을 의미하면서 주가는 꺽여 있는 것이다. 현재로서는 신규시설 투자가 이뤄지지 않는다면 업황이 돌아와도 Full CAPA를 찍었기 때문에 매출 상승여력이 없다는 것이 아쉽다.

물론, 적정주가 보다 빠져있기 때문에 업사이드 여력은 있지만 매출상승 여력이 없다는 것은 매우 아쉬운 대목이다.

이런 시기에 신규시설 투자가 들어간다면, 트랙킹 해볼텐데...